Σχετικά Άρθρα
Σήμα κινδύνου: Μαζικές εξαγορές στην Blue Owl – Ρωγμές στον κόσμο του private credit
Phoenix Capital: Η πραγματική αιτία της χειραγώγησης των αγορών από την κυβέρνηση Trump
Ένα ανησυχητικό σήμα κινδύνου για το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα αναδεικνύεται από πρόσφατη ανάλυση της Dohmen Capital Research, η οποία εστιάζει όχι στις μετοχές, αλλά σε έναν συχνά υποτιμημένο παράγοντα: τις αγορές πιστώσεων.
Όπως αναφέρει σε σημέιωμά της η Phoenix Capital, ενώ οι περισσότεροι επενδυτές παρακολουθούν τους μεγάλους χρηματιστηριακούς δείκτες της Wall Street και τις γνωστές μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης, οι αγορές πιστώσεων είναι εκείνες που ιστορικά αποκαλύπτουν πρώτες τις ρωγμές του συστήματος. Και αυτή τη στιγμή, οι ενδείξεις πληθαίνουν.
Τους τελευταίους μήνες, αυξάνονται οι αναφορές για επενδυτές που δεν μπορούν να αποσύρουν τα κεφάλαιά τους από private credit funds. Παρότι πολλοί θεωρούν ότι αυτό δεν τους αφορά άμεσα, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι πρόκειται για τα πρώτα «καμπανάκια» μιας ευρύτερης κρίσης.
Η κατάσταση θυμίζει έντονα την περίοδο πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, η οποία ξεκίνησε από την αγορά στεγαστικών δανείων χαμηλής εξασφάλισης (subprime) και τελικά κατέληξε να συμπαρασύρει ολόκληρο το παγκόσμιο σύστημα.
Πώς φτάσαμε εδώ
Μετά την κρίση του 2008, οι τραπεζικοί κανονισμοί αυστηροποιήθηκαν μέσω του πλαισίου Basel III, περιορίζοντας τη δυνατότητα των τραπεζών να δανείζουν σε πιο ριψοκίνδυνους δανειολήπτες. Το κενό αυτό κάλυψαν τα private credit funds, τα οποία δεν υπόκεινται στους ίδιους περιορισμούς.
Η πραγματική «έκρηξη» του κλάδου ξεκίνησε μετά το 2020, όταν τα επιτόκια παρέμειναν σχεδόν μηδενικά. Με τις αποδόσεις των παραδοσιακών επενδύσεων να είναι εξαιρετικά χαμηλές, θεσμικοί επενδυτές όπως συνταξιοδοτικά ταμεία και ασφαλιστικές εταιρείες στράφηκαν μαζικά στο private credit, το οποίο προσέφερε αποδόσεις 8% έως 13%.
Η κατάσταση έγινε ακόμη πιο ελκυστική όταν η Fed ξεκίνησε την επιθετική αύξηση επιτοκίων το 2022. Δεδομένου ότι τα περισσότερα private credit δάνεια έχουν κυμαινόμενο επιτόκιο, οι αποδόσεις αυξήθηκαν σημαντικά — σε ορισμένες περιπτώσεις από 8% σε 12-13% μέσα σε λίγα χρόνια.
Η φούσκα των 3,5 τρισ. δολαρίων
Το αποτέλεσμα ήταν μια τεράστια εισροή κεφαλαίων στον κλάδο, με την αγορά private credit να εκτινάσσεται από περίπου 2 τρισ. δολάρια το 2020 σε 3,5 τρισ. δολάρια σήμερα.
Ακόμη και μεγάλοι τραπεζικοί οργανισμοί όπως η Goldman Sachs, η Wells Fargo και η Citigroup συμμετείχαν ενεργά, συγκεντρώνοντας δεκάδες δισεκατομμύρια για επενδύσεις στον τομέα.
Η κρυφή αδυναμία
Πίσω από την εντυπωσιακή ανάπτυξη, όμως, κρύβεται μια κρίσιμη διαρθρωτική αδυναμία:
- Τα δάνεια είναι μη ρευστοποιήσιμα (illiquid)
- Τα funds επιβάλλουν περιορισμούς στις αναλήψεις (redemption gates)
- Πολλοί δανειολήπτες αξιολογήθηκαν σε περιβάλλον μηδενικών επιτοκίων που πλέον δεν υπάρχει
Καθώς τα επιτόκια παραμένουν υψηλά, η πίεση στους δανειολήπτες αυξάνεται, ενώ οι επενδυτές αρχίζουν να αποσύρουν κεφάλαια — ή προσπαθούν να το κάνουν.
Προειδοποιητικά σημάδια πριν την καταιγίδα
Τα πρώτα ανησυχητικά σημάδια εμφανίστηκαν πριν από περίπου οκτώ μήνες. Έκτοτε, πολλαπλασιάζονται, οδηγώντας σε εκροές κεφαλαίων και πτώση των μετοχών εταιρειών που δραστηριοποιούνται στον χώρο.
Η ιστορία έχει δείξει ότι τέτοιου είδους ενδείξεις δεν πρέπει να αγνοούνται. Όταν οι αγορές πιστώσεων αρχίζουν να τρίζουν, οι επιπτώσεις συνήθως επεκτείνονται γρήγορα στις αγορές μετοχών και στην πραγματική οικονομία, καταλήγει η Phoenix Capital...
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών